1.中国：投资回落继续拖累经济，明年或仍有下行压力

   2015年国内经济增长仍然处于平稳下行的趋势之中，房地产衰落之后没有新的内生增长动力，需求不振导致实体经济走势弱于金融。由于“猪周期”见顶、国际大宗商品价格暴跌，国内通胀通胀压力不大，通缩压力相对之下更值得关注。投资不振，尤其是房地产投资不振是经济调整的主要因素。而从长周期来看，房地产行业的调整远未结束，二三线城市楼市去库存任重道远，因此明年房地产行业仍将拖累总体投资，增加财政投入、稳定基建投资增速以对冲投资下降仍有必要。实际利率偏高、中小企业融资难、资本流出导致的基础货币下降等多项因素，都要求降息降准等政策持续进行。此外，中央提出的供给端改革则为企业部门去产能提供方向，但更关键的，减税和增支以及扩大财政赤字将是下一步工作。总体来看，明年“经济衰退”仍将延续，GDP增速有可能进一步回落至6.5%左右，投资能否稳定将是经济触底的关键。通胀水平或将提升至2%水平附近，但不会出现飙升的局面。企业融资成本继续下行，但利率下行空间已经不如今年大。经济不振、资本流出、政策宽松、利率下行都将对人民币汇率形成压力，预计全年将形成逐步走弱的趋势。

   2.美国：加息之靴终落地，后续收紧过程或将缓慢

   从全球的情况来看，只有美国经济相对表现较好。房地产和消费为带动经济增长的两大动力，房地产自08年金融危机以来已经基本走出了衰退的泥潭，人口增长为行业创造需求，且居民部门重新加杠杆助推了房地产行业的复苏趋势。销售情况较为平稳，且目前美国就业情况极好，薪资水平持续增长，这为后期消费带动经济进一步走强创造条件。通胀情况受到原油价格影响而出现滑落，全年处于较低位置，但从趋势上看，年末开始在翘尾效应逐步消除的情况下通胀开始回升，明年年初很可能将延续这一趋势。美联储在经济初步复苏，就业显著增强，通胀即将抬升的情况下，于12月进行了近10年来的首次升息。而从美联储的政策路径上来看，明年仍将会继续升息。我们认为，目前美国经济仍处于经济周期中的复苏阶段，整个经济体处于良性循环的状态，尚没有通胀加速的忧虑，联储升息是为将全球金融危机期间的超常规货币政策恢复至常规货币政策，因此加息的速度或将放缓，预计上半年可能仅有一次加息。长期来看，美元仍处于上升周期，虽不排除靴子落地之后的回调，但是中长期仍将大概率的保持强势。

   3.欧元区：QE作用或有限，长期增长仍不乐观

   欧元区年内经济复苏并不理想，多项经济指标不如人意。且从整个欧洲的角度来看，全年乌克兰危机后续影响、希腊债务危机、从中东涌入欧洲的难民潮、巴黎恐怖袭击等政治经济风险事件不断，也严重制约着欧洲复苏的进程。欧央行[微博]为防止通缩风险加剧，促进经济繁荣而最终在一季度末启动了QE，并在12月延长QE时间并且再次降息。但       从长期来看，欧元区进一步复苏仍面临着艰巨的挑战。综合来看，2016年欧洲的日子可能并不好过。但是由于QE的存在，欧洲部分金融资产可能将会走在实体经济前面。欧洲股市在欧元区QE，美国加息放缓的情况下可能仍将在高位，但是难以出现在此前QE中暴涨的局面。而强势美元的放缓和欧元区通胀的回升或将提振投资者信心为欧元反弹带来帮助，全年来看或出现震荡下行后反弹的走势，能否扩大QE规模是重要关注点和转折点。

      二、现货市场走势回顾

      1.国内市场走势回顾

      总体来看，2015年国内甲醇市场先后经历两个极端，年初时价格位于历史低位附近，之后迎来强势上涨，年中涨势达到顶端随后一路下滑至年底：

      首先，由于2014年底甲醇期货ME1501合约逼仓甚嚣尘上，多头不惜大量购入现货堆积在交割库以挤占交割库份额，两大港甲醇库存高达100万吨，最终原油暴跌，化工品大跌势头席卷行业，甲醇期货市场的崩盘和现货高库存的巨大压力使得现货甲醇一路倾泻而下。2015年1月初，现货市场达到当时历史低点，太仓出罐报价1800元/吨。

      随后，从1月中旬开始，原油跌势趋缓并有小幅反弹，同时市场对于下游新建甲醇制烯烃预期良好，市场强势回暖，现货价格节节抬升不见回头，升势持续到5月初达到顶点，太仓现货出罐2530元/吨，随后5-6月份市场震荡整理，下游需求进入淡季，市场开始转弱，年内向上的趋势转折在此期间形成。

      进入7月份，下游需求持续萎缩和新建烯烃开工预期的变弱，导致现货加速下跌。其中7月3日-9日，国内股市急剧下挫，千股跌停频频出现，“股灾”的到来给整个金融市场甚至国际金融市场带来了恐慌性下挫，甲醇期货三个交易内内跌幅达到250元，港口报价一天数变也未能追上期货节奏，市场恐慌心理迅速蔓延，现货报价凌乱下跌，太仓出罐从2240元/吨跌至2220元/吨，之后市场逐渐恢复正常，价格稍作回调便继续一路下跌态势。8月底至9月，对于往常金九银十旺季的期盼，使得现货价格保持了一段时间的坚挺，太仓出罐维持在1900元/吨附近。10月初黄金周期间，普京宣布打击ISIS，国际原油价格大涨，甲醇也随之反弹，太仓出罐最高反弹至1980元/吨附近。10月黄金周的上涨仅仅持续一周左右，由于传统下游的持续萎靡和新建甲醇制烯烃不断拖后开工，行情继续低位盘整，并且随着宏观预期的不断恶化，第四季度，商品价格齐齐开始推进式下跌，甲醇内地市场快速下滑，港口由于进口船期延误，价格坚挺，直到进入12月份，价格重新转弱下跌。

      华东地区，太仓1月初为报价低点在1790元/吨，随后跟随原油反弹价格开始强势上涨，此轮涨势也是一去不回头。2015年4月，兴兴能源70万吨MTO投产，甲醇用量完全需外部提供，至此华东港口地区MTO投产3套共计170万吨，甲醇需求540万吨。上半年，原油价格自1月份低点曲折反弹，WTI最高反弹至60美元/桶，自3月份低点反弹40%，布伦特反弹最高至68美元/桶，较3月份低点反弹28%。因此石化行业产品价格普遍回升，聚乙烯和聚丙烯价格维持高位，因此港口MTO装置运行平稳，对港口稳定起到关键作用，港口甲醇市场年内高点也在此时形成，5月份上旬，太仓出罐最高2550元/吨，宁波出罐最高2580元/吨，广东出罐最高2650元/吨。5月中旬开始，甲醇下传统淡季来临，由于国内房地产投资增长下滑，基建投资迟迟不能发力，传统行业持续萎靡，加之原油价格再次掉头向下，炼化和能源价格持续疲软下滑，因此甲醇传统下游开工率不断降低，港口甲醇市场也开启了年内的下滑通道。7月初，国内股市遭遇滑铁卢，市场抛售以空前绝后的速度将上证指数从5200点拉倒3700点，一时间金融市场风声鹤唳，商品期货资金也恐慌撤离，金融市场系统性下跌使得甲醇期货从2500元打到2180元，现货市场受此恐慌氛围带动应声而下，报价凌乱下跌，太仓出罐从7月6日的2420元/吨跌至7月8日的2220元/吨，2日内跌幅200元。尽管随后市场稍有恢复，但甲醇的下跌道路却开始了加速。11月上旬，由于甲醇装置故障和天气原因，一船来自中东装有6万吨甲醇的货船船期延后，造成港口合约货紧俏，港口报价盘正在1950-1980之间达三周之久，无视其他化工品加速下跌，直到11月底，合约到期履约处理结束，价格方再次转弱。截至12月中旬，太仓港口出罐报价1790元/吨，较年内高点跌750元，跌较2014年同期跌640元，较2013年同期跌2340元，较2009年低点1550元/吨仅仅高240元。

      2015年山东市场整体走势与港口大致相同，1月份山东南部出厂最低1670元/吨，临沂不含税在此价位，淄博东营地区外地送到1700元/吨，中部地区出厂略高，在1750元/吨。山东地区今年新投产MTO一套，为阳煤恒通装置，产能30万吨/年，原配有5万吨甲醇产能，其余全部需要外采，另外山东地区新投入的MTP装置运行不佳，鲁深发装置年初投产，运行时间较短，约2-3个月后，于6月份停产，其余装置中寿光鲁清20万吨/年MTP时开时停，下半年基本处于停止装状态，截至2015年12月中，山东地区运行中的MTO共计64万吨，年需外购甲醇187万吨;2015年5月后，MTP装置陆续停车，截至12月中旬，共停车MTP产能70万吨。2015年4月中下旬，山东地区甲醇价格达到年内高点，兖矿出厂最高2490元/吨，临沂不含税接货最高2400元/吨，鲁中厂家最高2440元/吨，淄博东营外地送到最高2440元/吨。从5月份开始，传统淡季到来，加之中国整体经济增速的放缓和原油重新步入下跌通道，山东地区传统的甲醇下游如甲醛、醋酸、MTBE等产品需求降低，开工下滑，对甲醇的需求也逐步下滑，因此受大环境带动，山东地区甲醇价格也开始了下行道路。至2015年12月中旬，山东南部出厂最低1600元/吨，较年中高点跌890元/吨，跌幅36%，淄博东营地区最低1520元/吨，较年中高点跌720元/吨，跌幅30%。

      整体来看，山东南部市场大部分时间与华东套利窗口关闭，仅在2015年年初整体行情大跌和年底整体行情大跌之时、区内压力凸显的情况下，才会打开与华东物流通道，排解压力。值得注意的是，今年山东南部甲醇下游市场，虽然传统行业如甲醛、板材等表现继续走差，但区内阳煤恒通和神达化工MTO装置的稳定开车，给当地带来了良好支撑，比较明显的是8-10月这两个月份，山东南部出厂价格走势稳定，甚至一度要高于太仓地区出罐报价。