导读

      1. 2016年01月甲醇期货及现货价格走势行情回顾

　　2. 价格小幅下滑，同时春节临近，1月开工率也有所下降，后市或继续降低，供应将有所减少;进口贸易出现较为可观的利润，将刺激甲醇进口，到港量或有所增加，给港口市场以一定冲击，但港口库存目前仍处于历史低位，将支撑现货价格。

　　3. 需求方面，传统需求维持疲软状态，难以给市场以支撑;烯烃装置运行依然对甲醇市场造成重要影响，但在烯烃市场亦不景气的情况下，甲醇制烯烃行业盈利性仍将面临考验，同时由于后市烯烃市场或将维持疲软，甲醇制烯烃行业给甲醇市场的支撑力度恐有所减弱;原油价格先跌后涨，对甲醇市场造成较大影响，甲醇仍需关注原油脸色。

　　4. 港口与内地套利窗口完全关闭，西北主产区货源主要由本地烯烃企业消化，无法对港口市场造成太大影响。在库存处于历史较低水平的情况下，操作上建议等待买入机会，另外可尝试买9卖5反套操作。

　　一、1月甲醇行情回顾

　　1月甲醇稳中有升，在中旬的小幅下探后，稳步回升，但总体来说上升幅度有限，月内高点为1786元/吨。外围宏观股市带动，原油价格变动以及期货交割带来的影响成为1月甲醇行情的主要推动力。总的来说，在基本面依然疲软的情况下，突发事件及外围因素将对甲醇行情产生较大的影响。

　　二、现货方面

　　价格方面，受国际原油价格及国内期市影响，16年1月的现货价格总体上较为稳定，各地甲醇现货价格变动幅度较为有限。港口方面，受甲醇期货交割影响较大，价格中旬时稍有下滑，但下旬则较为坚挺，而内地方面则在西北烯烃工厂外购等因素影响下始终保持坚挺，尤其是内蒙主产区等，价格较上月有较为明显的上涨。各地区现货月均价涨跌幅分别为，江苏地区为-1.29%，浙江地区为-3.8%，福建地区为-4.03%，广东地区为-4.78%，山东地区为-0.3%，河南地区为-0.52%，内蒙地区为16.72%。

　　通过历史数据，我们可以发现，美湾FOB和中国主港CFR价差大致处于20-80美元/吨区间内，而CFR东南亚和CFR中国价差大致处于0-40美元/吨区间内。目前，FOB美湾贴水CFR中国主港64.64美元/吨，而CFR东南亚升水CFR中国6美元/吨。由此我们可以发现，目前FOB美湾价格较CFR中国价格贴水幅度较大，将对甲醇进口贸易产生较大刺激。而CFR东南亚和CFR中国的价差虽然尚处于合理区间，但已经离区间边际很近，后市或将对转口贸易产生一定的影响，仍需持续关注。

　　目前国内甲醇进口利润较12月下旬有所下滑，但总的来说仍非常可观。1月的期货交割以及较多的进口货源在一定程度上压低了港口现货价格，压制了甲醇的进口利润。由于目前各地区套利窗口均未打开，内地货源并未对港口市场造成太大影响，因此港口价格及甲醇进口利润更多地还是受进口货源到港量的影响。在甲醇进口存在可观利润的情况下，后市进口量或将进一步增多，因此，后市甲醇港口价格或将继续有所下滑。

　　三、供给方面

　　地区厂家产能(万吨)原料或损失产能的装置

　　西北青海中浩60天然气装置停车，重启未定

　　青海格尔木42天然气装置停车，重启未定

　　陕西长青60煤装置半负荷运转

　　陕西煤化60煤装置停车，重启待定

　　神华蒙西10焦炉气装置停车，重启待定

　　内蒙古世林30煤装置停车，重启未定

　　华中豫北化工40煤装置停车中，重启待定

　　华北山西焦化40焦炉气一套装置停车中

　　山西万鑫达20焦炉气一套装置停车检修，重启待定

　　天津碱厂50煤26日装置停车，计划停车一周

　　河北峰峰30焦炉气因故停车，重启待定

　　河北金石10煤周初装置意外停车，目前恢复中

　　山西大土河20焦炉气暂未重启

　　西南江油万利20天然气停车检修中，重启待定

　　重庆卡贝乐85天然气停车

　　四川玖源50天然气装置停车中

　　东北大庆油田20天然气装置停车，年内不开

　　亿达信10焦炉气19日停车，暂无计划

　　黑龙江建龙10焦炉气装置停车，重启待定

　　山东山东明水40煤18日因电缆故障停车，重启待定

　　供给方面，甲醇工厂开工率在1月上稍有下滑，但总体仍维持在60%附近，使得甲醇供给相对充裕，在1月，由于西北主产区的货源主要流向当地的甲醇制烯烃企业，因此西北地区的高开工率并没有使得甲醇供给出现太大的过剩压力。由于临近春节，甲醇工厂开工率在1月份开始逐渐下滑，后市国内甲醇工厂开工率或将进一步下降。此外由于国内甲醇基本面难有重大改观，因此国外重要装置的动态将对国内甲醇市场产生重大影响，需持续关注。

　　库存方面，港口库存在1月份有所反弹，但幅度较为有限。通过图表及历史数据，我们可以发现，目前甲醇港口库存仍处于历史较低水平。较低的港口库存给予港口市场以较强的支撑。不过由于目前甲醇进口存在较为客观的利润，因此甲醇进口量或将进一步上升，使得甲醇港口库存继续回升。

　　利润方面，由于天气转冷，煤价有所上涨，而甲醇价格月内呈震荡走势，煤制甲醇利润率在月内也有升有降，但较2015年12月份有所走低。由于目前甲醇工厂开工率有所走低，因此甲醇供给充裕的状况将有所改变，提振甲醇价格，后市甲醇生产利润率或将有所上升。

　　另外，天然气制甲醇方面，由于天然气价格下调政策，且本月西北甲醇价格有所上涨，因此天然气制甲醇利润有所好转，但由于目前为冬季，部分天然气制甲醇工厂并未开工，因此天然气制甲醇并未对甲醇市场造成太大的影响。

　　四、需求方面

　　(一)传统下游

　　进入1月份，由于临近春节，且气温在寒潮作用下不断转冷，甲醇主要传统下游的开工率均处于较低水平，其中甲醛近期开工率下降幅度较为明显。由于后市气温仍将转冷，且春节期间部分传统下游厂家面临停车预期，或将进一步打压传统下游开工及利润，并给甲醇市场造成负面影响。

　　(二)新兴下游

　　宁波甲醇制烯烃主要生产MEG和PP。我们可以发现宁波甲醇制烯烃的利润率在1月有所回升，这主要是由于PP价格及MEG价格在1月均有所上涨造成的。不过由于后市PP基本面一定时间内或将维持疲软，因此PP价格存在走弱预期，这也使得甲醇制烯烃利润恐继续下滑，对甲醇市场造成负面影响。

　　山东甲醇制烯烃主要产品为丙烯单体，1月以来利润有所下滑。但下滑幅度有限，这主要是丙烯单体价格有所下跌导致的。同时，由于后市丙烯基本面并没有太大改善预期，山东甲醇制烯烃的利润恐进一步下滑，后市需持续关注。

　　虚拟甲醇制烯烃利润率是利用甲醇期货收盘价及PP期货收盘价进行比对所获得的数据，通过数据我们可以发现，目前5月合约的甲醇制烯烃已经出现一定的利润，而9月和1月合约的甲醇制烯烃仍处于亏损的情况，这也符合PP后市基本面将在一定时间内维持疲软的预期。由于节后新装置将逐渐投产，甲醇制烯烃利润率或将进一步下滑，需持续关注。

　　总的来说，1月甲醇制烯烃利润较为稳定，其主要原因是1月原油价格有止跌企稳迹象，给予烯烃市场以支撑。通过对比，可以发现现阶段甲醇制烯烃利润仍处于历史较低水平。由于后市烯烃价格将较大程度受原油价格影响，甲醇后市价格仍需要密切关注原油的动向。

　　五、操作建议

　　供给方面，国内甲醇工厂开工率虽稍有下滑，但始终保持60%左右的高位，使得国内甲醇货源较为充裕。同时，进口货源到港量有所增加，使得甲醇港口库存出现一定的回升。而期货交割也对甲醇供应产生了一定的影响。需求方面，传统下游各品种开工率均处于低位，其中甲醛全国开工率下滑较为明显，同时传统下游生产利润的下降也压制下游对甲醇的支撑。而且随着后市气温仍将转冷，又面临春节等假期，甲醇传统下游开工仍存在进一步缩减预期，或将给甲醇市场造成负面影响。原油价格月内先跌后涨，下旬的大幅反弹提振烯烃价格，导致甲醇制烯烃利润有所回升，也给甲醇价格上涨以支撑。同时月内西北甲醇制烯烃工厂外采给甲醇西北主产区市场以有力支撑，使得西北甲醇价格保持坚挺。后市来看，在天气及春节假期等因素作用下甲醇传统下游仍将维持弱势，新兴下游基本面目前则相对乐观，但由于烯烃市场后市或在一定时间内维持疲弱，价格将有所下滑，恐将给甲醇市场造成负面影响。原油虽然有一定的反弹，但仍处于低位，将继续压制烯烃价格，甲醇制烯烃或仍将在一定时间内呈疲软状态。操作上，在需求不振的情况下，甲醇价格或将维持低位，节后各装置可能出现常规性的停车检修，而各新建装置也将逐渐投产，或使甲醇基本面发生较大改变，可等待买入机会，同时需要注意原油价格变动及宏观外围因素对甲醇的影响。另外，由于甲醇基本面后市存在一定的好转预期，因此可尝试买9卖5反套操作